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怪诞小镇动漫 面对yyds的宁德时代,是否还要敬畏估值?

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2021-11-18 02:28
2021年10月27日晚,宁德时代公布2021年三季报,要点如下:

1、集体业绩外现超预期。公司第三季度营收在动力电池、储能营业双轮驱动下,基原形符预期,而季度归母净收好首次站上30亿元,同比添速130%,与营收添速持平,在原原料涨价挤压盈余的忧忧郁中怪诞小镇动漫,清晰超预期。

2、硬抗原原料涨价,但毛利率企稳回升,周围效答、产业链话语权、储能营业或是集体毛利率的安详剂。三季度动力电池原原料价格照样处于上涨通道,同时限电限产带来片面原原料紧缺,电池厂的综相符成本不息处于上走压力中。同时公司三季度动力电池出货量同比环比的添速均高于集体营收的同比环比添速,结相符公司不涨价的口风,宁王硬抗了原原料涨价的压力。但值得喜悦的是,公司三季度毛利率企稳回升,长桥海豚君认为宁王在产业链中的强话语权、周围效答的强化以及上半年毛利率高达37%的储能营业,也许是本季度集体毛利率的安详剂。

3、费用率降矮,抵消片面成本端压力。本季度公司研发费用、出售费用和管理费用三大费用率相符计为12.4%,环比二季度下滑0.5pct,保持幼幅下滑的态势,除了周围膨胀带来的杠杆之外,也包含公司主动限制费用来腻滑成本压力的能够性,毕竟动力电池技术仍处于迅速迭代中,而公司研发费用率却幼幅下滑。

4、经营运动现金流现压力,强融资能力保驾护航。三季度公司经营运动净现金流仅29亿元,相比二季度的148亿元,本季度的经营运动现金流边际凶化,长桥海豚君认为背后的因为能够是挑前支付现金锁定原料供答,本季度末存货环比二季度末增补108亿元。不过宁王的融资能力强,足以撑持阶段性的资金需求,公司本季度筹资运动现金流入增补约100亿元,已足了产能膨胀的资金需求。最后在手现金仍专门裕如。

集体不悦目点:宁德时代卡位动力电池和储能两个空间大、确定性强的赛道,是双碳道路上的中流砥柱。而此次财报超预期,驱逐市场对原原料涨价挤压盈余的忧忧郁,对于投资者而言,唯一的弱点就是见仁见智的估值了。

对于宁德时代的三季报,海豚君中央关注以下题目:

成长性:动力电池和储能营业均处于高景气度状态,需求强劲,公司行为中央受好公司,吾们中央关注公司业绩添速情况。毛利率:动力电池产业链上游原原料不息涨价,而动力电池出货价必要不息下走,公司毛利率受挤压,因此吾们关注公司毛利率的变化。费用率:特出的公司具备安详的盈余能力,在公司毛利率受挤压的情况下,吾们关注公司能否始末费用限制腻滑净利率的摇曳。现金流:面对上游原原料供不该求的近况,公司能够必要挑前付款来锁定货物,同时必要现金进走扩产,因此吾们关注公司整表现金流健康情况。

带着以上题目,吾们来财报中追求答案,以下为正文:

集体外现:单季度收好超30亿元,超预期

收好收好的数据外现:营收收好高速添长得好于全球新能源汽车排泄率的迅速升迁和产业政策带来的储能营业的爆发式添长。

2021年第三季度公司实现营收293亿元,同比添131%,基原形符预期,实现归母净收好32.7亿元,首次站上单季度净收好30亿元,同比添130%,超预期。2021年前三季度公司实现营收733.62亿元,同比添133%,实现归母净收好77.5亿元,同比添131%。

数据来源:公司公告、长桥海豚投研

数据来源:公司公告、长桥海豚投研

动力电池高出货奠定公司业绩基调:

国内新能源汽车排泄率超15%:2021年第三季度国内新能源汽车销95万辆,同比175%,排泄率由2020年第三季度的5.0%升迁至16.6%;新能源车带动动力电池需求:按照动力电池产业创新联盟数据,2021年第三季度,国内动力电池装机量39.5GWh,同比添136%,公司以21GWh的出货量、53.2%的市占率稳居第一并保持与第二位的差距(比亚迪二季度电池装车量6.1GWh,市占率15.4%);

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数据来源:中汽协、长桥海豚投研

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数据来源:动力电池产业创新联盟、长桥海豚投研

盈余情况:原原料涨价对盈余的挤压有所好转 怪诞小镇动漫

毛利率及净利率的数据外现:环比最先好转,回到往年同期的程度

2021年第三季度毛利率27.9%,环比略添0.7pct,同比基本持平;前三季度毛利率27.5%,同比基本持平;021年前三季度净利率11.2%,环比升迁1pct,同比持平;前三季度净利率10.6%,同比持平;以上毛利率和净利率的变化表明上游原原料涨价挤压毛利率的情况最先有好转

数据来源:公司公告、长桥海豚投研清理怪诞小镇动漫

烦人的原原料涨价:上游原原料涨价压力太大,公司尽能够向下游转嫁,但安详市场份额仍是公司的重中之重,因此在比亚迪调涨电池出货价的新闻出来后,公司武断回复:不跟涨!

不过中下游面临上游原原料涨价的现实是比较残酷的,从下面两张图中吾们能够看到,自2021年6月30日以来,上游金属锂、钴、镍,电池直接原料正极、负极和电解液的价格均在不息攀升,其中正极原料和电解液涨价迅猛,而负极原料现在也面临限电限产带来的供答主要,总之电池厂的综相符成本面临上走压力。

数据来源:wind

数据来源:wind

成本上走的原形眼前,公司毛利率企稳回升,长桥海豚君认为存在以下三个方面的因为:

强产业链话语权,固然监测到的原原料的走业价格在升迁,但宁王国内市占率超50%,同时产业链一体化程度较深,因此承担的涨价片面有限;周围效答强化,电池出货量升迁,产能行使率升迁,固定成本被进一步分摊;储能营业,2021年上半年公司储能营业毛利率高达37%,而三季度是储能走业各栽利好的一个季度,有看维持高毛利率;

费用端:费用率降矮,腻滑成本上走的压力

研发费用:2021年第三季度,研发费用18亿元,研发费用率6.1%。动力电池技术路线不确定,公司必要普及组织,例如近来发布的钠离子电池;同时动力电池仍存在升级空间,公司必要保持技术挺进才能维持住市场地位。

出售费用:2021年第三季度公司出售费用10.4亿元,出售费用率3.5%。

管理费用:2021年第三季度公司管理费用8亿元,管理费用率2.7%。

三个费用率均展现差别程度的降落,一方面是营收周围扩大,周围效答凸显,另一方面能够是公司在面临成本压力的同时,试图始末限制费用来腻滑最后净利率的摇曳。

数据来源:公司公告、长桥海豚投研清理怪诞小镇动漫

数据来源:公司公告、长桥海豚投研

现金流:经营运动现金流外现差,筹资运动来凑

2021年第三季度公司经营运动净现金流仅29亿元,相比二季度的148亿元,本季度的经营运动现金流边际凶化,主要系购买商品支付的现金环比二季度翻倍,而背后的因为能够是上游原原料涨价,同时片面原原料紧缺,导致公司必要挑前支付现金锁定原料供答,三季度末公司账上存货环比二季度增补108亿元。

但是公司行为宁王,融资能力强,足以撑持阶段性的资金需求,公司本季度筹资运动现金流入增补约100亿元。即使经营运动产生的现金流不及已足扩产能带来的投资资金需求,公司兴旺的融资能力也能够迅速补上。

最后从在手现金的角度看,截止2021年三季度末,公司账上货币资金及营业性金融资产相符计超800亿,预期2021年全年营收1000亿出头的情况下,在手现金裕如。

数据来源:公司公告、长桥海豚投研清理怪诞小镇动漫

基本面展看:双碳道路上的中流砥柱

宁德时代进入10月之后,股价迅速拉升突破600元关口,长桥海豚君认为,云云的股价外现与公司两个基本面相关,一是新能源车和动力电池营业不息走强,为公司夯实基本盘,二是储能营业在政策的积极引导下,异日已来。

【1】动力电池:需求强确定性

在国内传统汽车零售被消耗潜力弱、芯片欠缺的不幸因素笼罩的情况下,新能源汽车月销量不息创新高,排泄率迅速拉升至15%以上,预示着一个早期的走业跨入迅速成长阶段,动力电池的需求确定性极高。

而宁德时代在比亚迪和二线电池厂纷纷发力的情况下,三季度照样保持了国内50%以上的市占率。

同时在海外市场也将迎来更好的发展,一方面是陪同特斯拉全球切换磷酸铁锂电池,宁德时代行为国内磷酸铁锂电池的独供,受好确定性最高;另一方面是与纳斯达克上市的美国电动汽车公司ELMS打成制定,将为ELMS挑供42度磷酸铁锂电池,采用宁德时代的CTP技术,确保电池供答到2025年。

宁德时代国内市占率超50%,全球市占率20%-30%,海外市占率的升迁对公司全球市占率的升迁有主要意义,空间进一步被掀开。

除了上述外面的新闻之外,在最内心的中央竞争力维度上,宁德时代也不息在夯实。

长桥海豚君在宁德时代的深度文章中曾说到过,动力电池先拼技术,后拼成本。

公司专门偏重产业链的深入组织,云云的组织除了在整个电池产业链供需偏紧的时候保持自己供答链的安详可控,另一方面也是为了公司永远的成本考量。这个维度竖立首来的竞争壁垒,并非是竞争对手一朝一夕能够追赶的。

吾们从宁德时代的永远股权投资的角度能够略窥一二。截止2021年三季度末,公司永远股权投资账面金额超100亿元,投资项现在主要包括正负极锂电原料、锂电设备、电池资产运营、储能、充电桩、换电服务等。

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数据来源:公司公告、长桥海豚投研清理怪诞小镇动漫

而近期,公司又320亿大手笔投资邦普一体化电池原料产业园,包括废旧电池原料的回收、前驱体、磷酸体力、三元正极原料、钴酸锂、石墨、磷酸等项现在,进一步升迁在产业链中的话语权。

【2】储能营业:有看和动力电池营业双轮驱动

从走业层面上看,异日随着锂电池、光伏体系成本的不息降落,以及更添正当储能的钠电池的技术突破,新式储能的经济型会逐渐展现,叠添政策的积极引导,到2025年实现新能储能从商业化初期向规划化发展变化,储能走业会是一个添量空间重大的走业。

从公司层面上看,公司在储能周围耕耘众年,近期发布的大手笔定添方案中,片面召募资金拟用于建设30GW储能电柜,同时公司领跑钠离子电池技术,计划于2023年基本形成产业链,公司的储能营业会和动力电池相通,是一个会长大的营业,有看和动力电池营业双轮驱动。

公司近日在储能上的行为反复,10月已先后与三峡集团、中国华电、中铝集团和国家能源集团四家大型央企签定了战略配相符制定。

10月20日,宁德时代与国家能源集团签定战略配相符制定;10月21日,宁德时代与中铝集团签定周详强化战略配相符制定。两边将在风电+储能矮碳工厂等场景开展互利配相符;10月22日,宁德时代与三峡集团签定配相符制定,两边将相符力构建以新能源为主体的新式电力体系;10月22日,宁德时代与中国华电在储能、新能源、综相符灵巧能源等周围达成了配相符。同时公司与中国华电在山东华电滕州百兆瓦时级荟萃式电化学储能项现在上已达成配相符。

本文作者:长桥海豚君,来源:海豚投研,原文标题:《面对yyds的宁德时代,是否还要敬畏估值?》

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